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关于股票,总是在低价买入等高价的时候卖出,这样就总能赚了,为什么买股票会亏?

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  1. 第①楼 笑看金来 - 回答

    今年的A股市场专治各种不服。

    从1200元的贵州茅台,到99倍市盈率的恒瑞医药,再到3000亿市值的酱油股。

    什么样的白马股都可能会辜负你,只有消费行业的核心资产才是稳稳的幸福。

    不过从传统意义上的估值情况来看,大消费板块无论市盈率(PE)还是市净率(PB),都已经不便宜了:

    ① 食品饮料行业的PE为32.17倍,达到历史百分位68%,PB为6.5倍,达到历史百分位的81%;

    ② 细分白酒板块市盈率更是高达32.17倍,远高于历史均值水平。

    消费股的估值,过高了吗?

    国泰君安零售团队最新发布《坚守消费龙头,分享中国成长》,详细地分析了消费股估值逻辑正在发生的转变。

    本文共2303字,预计阅读时间10分钟,拉至本文底部可阅读本文核心观点。

    还记得美国“漂亮50”吗?

    探讨消费白马股估值是否过高的问题之前,我们不妨先回顾下美国20世纪70年代初的“漂亮50”行情。

    所谓“漂亮50”,指的是美国20世纪60年代末至70年代初,在纽约证券交易所备受追捧的50只大盘股,它们当中有很多我们至今仍然耳熟能详的消费品牌,比如麦当劳、可口可乐等等。

    “漂亮50”一个最主要的特点就是高盈利、高PE同时存在,直译为“很贵的好股票”。

    自1971年开始,“漂亮50”股价和估值水平迅速抬升,1972年底估值中位数超过40倍,最高的宝丽来公司估值甚至超过了90倍,而同期标普500估值中位数仅为12倍。

    但另一方面,“漂亮50”的投资回报率也十分惊人。1970年6月至1972年底,“漂亮50”指数累计上涨89%,相较标普500获得35%超额收益。

    反观中国,目前消费板块最大的争议点无疑是“估值是否过高”。

    我们认为,当消费行业发展到一定阶段时,对其龙头不应该简单地按照市盈率(PE)判断估值水平高低。

    02 消费股估值模型正在发生变化

    从技术层面来说,我们认为消费行业的估值体系正在从PE模型向DDM模型转变。而这背后,是资本市场对消费行业的理解在进化。

    我们以耳熟能详的雀巢公司为例,分析其发展周期中的估值模型切换。

    作为全球化食品巨头,雀巢公司1989-2000年处于快速发展期,这一阶段PE估值稳定提升;

    2000-2008年,PE估值与营收增速同步波动;

    2009年至今,雀巢通过并购整合,业务板块与产品品牌不断壮大和完善,实现了高度稳健的内生增长,估值溢价越来越明显。

    在2017年,雀巢的PE达到历史最高水平35倍,为投资者带来丰厚的回报。

    从这个案例我们可以看出,一旦消费品企业建立起稳固的竞争优势、持续的盈利能力,估值不会下降,反而会屡创新高。

    纵观整个海外市场,消费龙头进入成熟期后,营收和净利润增速可能趋缓,但估值水平并不会下降。

    消费龙头一旦建立起足够深的“护城河”,稳健增长、市占率提升、盈利改善、持续分红等就足以支撑其估值水平。

    03 机构抱团消费龙头达到历史高位

    在目前的中国二级市场,尽管大消费行业估值已然不便宜,但众多机构资金依然保持较高的配置热情。

    从国内资金配置的角度而言,消费白马的配置热情达到空前水平。

    从海外资金配置的角度而言,MSCI第三次提升A股纳入比例,北上资金加速流入,大消费行业占据配置榜首。

    纵观市场,我们不难发现,消费股尤其受到大资金的重点青睐。分析其背后原因,我们认为有两点:

    1、业务模式清晰,财务内容简单 2、经济下行期更具避险属性

    消费股抱团行情何时会结束?

    仍旧以美国“漂亮50”为例,“漂亮50”行情走向终结主要有三方面原因:

    1)美国大幅的财政赤字和信贷扩张积聚高通胀泡沫,粮食危机触发CPI上行,美联储不得不加速收紧货币政策;

    2)1973年石油危机爆发,导致通胀进一步恶化,原材料成本上升侵蚀企业盈利,企业毛利率和盈利增速双双下行,股市由牛转熊;

    3)自1973年起,“漂亮 50”的盈利增速和ROE开始回落,盈利稳定性受到市场质疑。

    我们认为,A股机构“抱团取暖”的现象只可能在两种情况下被打破:

    1)消费龙头业绩持续低于预期,但目前而言,贵州茅台、五粮液、格力电器、美的集团等白马股营收和净利润保持稳定增长;

    2)像美国“漂亮50”那样,A股遭遇大的外部变动,例如中美摩擦全面升级或全球经济断崖式衰退,但目前来看概率很小。

    两种情况在目前来看可能性都很小。

    后续如何配置?

    后续配置上,我们建议从两条主线主线挖掘投资机会。

    1)供给看效率:经营效率高、业绩增长稳健、竞争优势明显的龙头企业,将会持续通过挤压中小企业的市场份额来获得成长,值得重点关注。

    2)需求看红利:三四线市场仍存在巨大的消费需求红利,看好所处赛道成长性强、行业逻辑和收入端均有支撑的企业,尤其是战略重心向低线级市场扩张、能够通过自身管理及成本优势提升市场份额的龙头公司。

    本文观点总结:

    1从传统意义上来说,大消费板块现在已经不便宜了。

    2 但消费行业发展到一定阶段,其龙头股不应简单按照市盈率(PE)判断估值水平高低。

    3消费行业的估值体系正在从PE模型向DDM模型转变。消费龙头一旦建立起足够深的“护城河”,稳健增长、市占率提升、盈利改善、持续分红等就足以支撑其估值水平。

    4 国内资金和海外资金在大消费行业保持了较高的配置热情。消费股受到大资金青睐的原因是其业务模式清晰,财务内容简单,且在经济下行期更具避险属性。

    5 消费股抱团行情在短期内不容易被打破。后续配置上,从供给看,关注龙头企业;从需求看,关注成长性强、行业逻辑和收入端均有支撑的企业。

    关于股票,总是在低价买入等高价的时候卖出,这样就总能赚了,为什么买股票会亏?

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